干货！三分钟学会“5日均线战法”，从此告别高买低卖！

(本文由公众号越声策略(yslc188)整理，仅供参考，不构成 *** 作建议。如自行 *** 作，注意仓位控制和风险自负。)

均线指标可以反映出 *** 的运行趋势，在趋势运行过程中，形成的高点或低点，分别具有阻挡或支撑的作用。

而这些支撑或阻力位，为我们提供了买进或卖出的有利时机，这也是均线 *** 的价值所在。

今天给大家简单介绍一下，5日均线战法的买点与卖点。

5日均线的含义:

1、5日均线是五天收盘价的加权平均价，对应的是股价、指数的5日均线(MA5)。

2、5日均线是强势股的生命线，股价收盘不破5日均线可持单程，5日均线为攻线。

4、一般与短期趋势分析日线MA5，当股价的5日均线突破后，它有一条支撑线;当股价下跌5天均线时，它具有压力线的作用。

5、当股价从下上穿5日均线时，在五天内买入一般是有利可图的，当股票在5日均线时，在五天的时间内，购买通常处于亏损状态。

*** 作原则:

1、5日均线上方——做多，5日均线下方——不参与;

2、5日均线以短线 *** 作为主，对于 *** 持股者，如果股价跌破5日均线，走势不被看好;

3、5日线上方买入，5日线上方卖出，才能盈利，不要等到跌破5日线才去卖;

为确保资金安全，如果股价涨了没有及时卖出，跌到 *** 时必须卖出。

5日均线实战案例:

5日均线的买点:依据:5日均线是短线 *** 作的晴雨表，强势股回调5日均线是很好的买点。

下面以中国医 *** 600056为例说明

选股原则:股价处于上升通道中，回调5日线企稳。

技术要点:

1.股价处于上升通道中;

2.股价碰5日均线企稳;

五大买点:

1、抄底点：股价在5日均线下方形成的阶段 *** 谷底点。此买点通常是股价涨上去后才确认是抄底点，理论上存在，在实战中很难捕捉。

2、回踩点：股价有效突破5日均线后，在上涨过程中遇阻下跌，回踩5日均线时的那根K线。

3、启涨点：股价在5日均线下方形成阶段 *** 谷底点后，阳克阴开始上涨时的之一根阳K线，或股价突破5日均线后，在上涨过程中遇阻下跌回踩5日均线完毕，阳克阴再次上涨时的之一根阳K线，此买点起到确认股价上涨的作用。

4、突破点：在股价上涨过程中向上突破5日均时的之一根阳K线。

5、追涨点：股价在向上突破5日均线后，回踩5日均线完毕，在启涨点之后上涨途中的任何一根K线都是追涨点。

5日均线的卖点:

1、股价高过5日均线过多，可以认为，股票 *** 太大，不可能偏离5日均线，而且偏离率太大，此时，股票 *** 往往有回调的风险，这是结束单边趋势的时候了，更好是等待机会卖出。至于偏差率，一般认为百分之七日至十五日的5天平均偏差太高，可以适时进行短线轧平头寸。图解如下:

2、股价回落、跌不破5日均线的话，重新开始时再买是合适的。总的来说，慢牛股在上升途中，大部分时间通常不会打破5天的平均数。只要不破，我们可以结合趋势，结合股票的基本份额，继续持仓。图解如下:

3、股价如跌破5日均线、反抽5日均线过不去的话，需要谨防追高被套，注意逢高卖出。图解如下:

5日线战法看似 简单却是非常的实用，而且是人人都能学会的炒股技巧，用过的人其实都有所体会，看看那些大牛股哪只不是沿着5日线网上跑?而那些大跌的股票是不是沿着5日线往下走? 大家自己仔细复盘下自己的 *** 作，看看 如果按照5日线战法你是不是可以有效的防止你踏空!是不是可以有效的避免你只吃了一点利润就恐高卖出的 *** 作!

如果您想了解更多股市投资经验及选股技巧，不妨关注公众号：越声策略(yslc188)，获取最新的股票 *** 和交易技巧!)

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环湖书院丨百科.20190508.头寸

近日央行持续大幅回笼资金 但流动 *** 未见明显收紧 是何原因？

财联社（北京，记者 张晓翀）讯，周二央行公开市场开展100亿元逆回购 *** 作，单日净回笼900亿元。市场人士表示，节后央行大幅回收节前投放流动 *** ，但目前资金面虽有波动但整体仍稳，预计短期流动 *** 打破均衡局面的概率不大。

公开市场 *** 作节奏备受关注

华北某城商行资金交易员对财联社表示，周二早盘资金偏松，午后融出有所减少，但并未影响机构轧平头寸。

另一城商行交易员也对财联社指出，9月下旬银行体系流动 *** 相对充裕，但季末时点部分考核指标冻结了银行资金，月初银行体系被冻结资金将逐步回流市场，流动 *** 有望重回均衡格局，短期重点关注公开市场 *** 作的节奏。

市场人士同时指出，今年非银机构流动 *** 较为充裕，银行并没有出现资金需求挤压的情况，非银机构甚至通过融出等渠道反哺银行流动 *** ，使得资金面未呈现持续紧张的格局。

北京某头部券商对财联社指出，近期债市行情有所降温，非银机构杠杆率出现一定程度的下降，也导致对银行资金需求的降低，不过本周公开市场到期资金量较大，机构仍显的较为谨慎。

光大证券研究所金融业首席分析师王一峰表示，今年大行存款增长优于中小行，作为资金融出主力，起到了平衡市场的作用。此外央行通过各类货币政策工具的灵活运用，实现了较好的预期管理效果，金融机构预防 *** 流动 *** 需求下降。

等量或小额超量续做到期MLF可能 *** 偏大

市场人士同时指出，本月中期借贷便利（MLF）到期5,000亿， *** 债券净融资有望达到万亿规模，叠加缴税影响，资金缺口仍较大。虽然目前银行体系流动 *** 充裕，但仍需央行及时予以补充。

北京某股份制银行资产负债部人士对财联社表示，当前经济有一定下行压力，此外地方债发行力度加大对资金也有需求，因此预计央行可能会小额加量续做到期MLF。

信达证券首席固收分析师李一爽表示，尽管9-10月财政支出进度或将继续加快。但考虑10月为季初月财政支出规模仍相对较小， *** 债净融资规模偏大，预计对流动 *** 影响仍偏负面。

市场人士预计，四季度专项债发行提速，将导致10月和11月 *** 债务净融资或可达单月1万亿以上。综合考虑经济下行压力、流动 *** 缺口和专项债发行提速因素，目前仍不能排除央行通过大额MLF与逆回购工具，进行基础货币投放的可能。

丁圣元译注《股票大作手回忆录》的心得：利弗莫尔的投资交易链条

（根据2022年1月20日一刻talks讲座整理。本号也有讲座 *** ，便于您选择参考）

摘要

怎样理解《股票大作手回忆录（丁圣元注疏版）》主人公利弗莫尔的起起落落？他通过实践摸索出了哪些技术分析概念？如何将这些概念组成一个整体的链条，成功地驱动投资交易事业？怎样读好这本书？

丁圣元刚刚完成了一场45分钟的讲座，“股票大作手利弗莫尔的投资交易链条”，为您娓娓道来。PPT、字幕、行情图、示意图、真人一应俱全。

本文是根据讲座整理的文字。本号也有讲座 *** 。两者同时提供，便于您选择参考。

各位朋友晚上好。十分荣幸来到一刻talks的网上直播做讲座，来给大家分享一点自己翻译和注疏《股票大作手回忆录》的心得。我今天晚上要讲的标题叫，“股票大作手利弗莫尔的投资交易链条”。主要内容是这样的，大概有这样几个方面，首先介绍两种典型的才华，然后把利弗莫尔那个时代的背景做一个简单的介绍，特别是那个时候行情纸带机怎样去展示行情，怎么样去看行情，给大家做一个背景的介绍。

然后，主要的部分是下一个部分，讲利弗莫尔踩过的坑。我们会发现，他那个书上讲的都是他的故事，故事里讲的其实是他要怎么样去踩坑。踩一个坑，一次发现、一次进步。

然后再往下来，我们总结一下，他通过这些发现得到了什么？利弗莫尔投资交易的驱动链条，然后我们再按照现代技术分析理论的 *** 来审视他的驱动链条。我们会重新组织这个链条，然后有我们的一个看法。

最后介绍一下《丁圣元注疏版》有哪些特点。

下边我就按照这个顺序来给大家做一个简要的介绍。

两种典型的才华

有两种典型的才华，大家注意到没有？

一种是独到眼光的才华，这是什么样的一种才华？就是在你面对纷繁复杂的局面的时候，能够一下子透过现象，抓住本质和要害，找到最关键的环节，一针见血地挑出最重要的问题。能看到别人看不到的，发人所未发。这个有点像什么呢？这里有一张图，就像窗户纸。当我们看什么东西的时候，大部分时候好像、或者我们大部分人，眼光比较拙，看东西好像朦朦胧胧的，像透过一层纱布或者透过一层窗户纸去看待这个事物。可是，有些人就有这个本事，他能够像捅破窗户纸一样，一下子就找到这个里头最薄弱的点，打开一个突破口。

那么，这种才华对谁最重要呢？对搞研究的，搞科学研究的，对这些人是最重要的。它的特点是什么？就是既不要多、也不要全，关键是找到当时最必要的部分。那么，这个价值才是最重要、最有分量的。反过来说，比如说你看一份研究报告，这份研究报告如果说他的观点很一般，什么方面都列得很全，但是没有独到之处，你在别的地方也能找得到这样的研究报告，对我们增加信息量来讲，意义不是很大，对吧？所以这是独到眼光的才华。

另一种才华是什么呢？这个图上有一个自行车链条。这种才华叫周密安排的才华，它就像把事儿一贯到底，就像自行车链条一样，一环扣一环，能够从开头到结尾，一环扣一环地不脱节 *** 排下去。当然了，没有人能够完全控制事物的进程。可是，只要你有足够的准备，多方去设法，虽然进程的时间节奏不一定能掌握，可是这个事儿你坚持不懈地始终去按照适当的 *** 去推动它，最终还是能够把进程推动的。

就像自行车链条，它这种才华对谁重要呢？对 *** 和管理者。一个 *** 或者一个管理者，他不能够忽视某个不重要的环节。这个不重要的环节将来在事物发展过程当中，可能会演变成一个重要的事儿，或者变成一个重要的矛盾，是有可能的，所以不能留后患。那么，它的特点是什么？不是哪个环节特别好，而是所有的环节都要完好。那么，大家（所有环节）结合在一起，能够驱动整个事业往前走。

这就说完了第二种才华。现在我们就想给大家提个问题了，一种是一针见血的才华，一种是像环环相扣的这种才华，那么，决定投资交易成败的是哪一种才华？

利弗莫尔的特别之处

好，我们接着往下说，利弗莫尔这个人很特别，他是市场技术分析的先驱。他是探路者，在他之前并没有 *** 的或者稍微 *** 的投资及投资分析理论或者投资技巧、理论 *** ，他必须几乎是从零开始，自己亲身探索各种各样的市场的规律 *** 的东西。于是，他就不得不用自己的亲身经历去踩坑，一个坑接着一个坑。每一次你都会发现，踩坑以后就必须从坑里爬出来。在每一次爬出来的时候，如果真要从坑里爬出来，就必须自己去发现自己的问题所在，到底是什么地方出了问题，到底这个地方是什么样的一种情况，然后从中找到真正的教训所在，然后发现问题改正问题。不是单凭自己说改正就行的，而是要通过以后的交易实践来证明你确实把这个问题改掉了。

这就是我们刚才说的所谓一针见血的能力。

如果没有这种能力，他在吃了亏之后是不能够捕捉到吃亏的真正的本质问题的。所以，这样的话，就会踩一个坑就从一个坑里得到真正的教益。可是你知道吗？每一个坑只能发现1~2个环节。他还需要做什么？如果要把交易这件事真能做成功，他必须将所有这些环节组成一个链条，这就是周密安排。最终要把这个事做成的话，必须把所有这些环节连接起来，组成一个链条，让每一个环节都不脱节，最终才能驱动投资事业稳妥地前进。

所以，利弗莫尔这个人必须两者兼备。之一个，要有能力找出出问题的环节。第二个，在找出这些环节以后，要能够把它拼接成一个整体。当然了，要做到这样的链条整体的话，必须是发现足够多的环节之后，对市场和自己的认识达到了一定的程度之后，才有可能做得到。

这是我们讲的之一个部分。

利弗莫尔时代的行情纸带机

下面讲第二个部分。我们来介绍利弗莫尔的时代和行情纸带机。这张图为了介绍丁圣元注疏版的利弗莫尔《股票大作手回忆录》，编辑特地做了一个图。这个图大家请看，从 *** 1年他14岁开始，讲到1 *** 9年他的人生巅峰。中间众多曲折，我想跟大家说的，现在是在 *** 9年，就是第三个地方。大概在 *** 5~ *** 8之间，道琼斯工业指数刚刚推出来，所以你想想，他的那个时代是什么样的一个时代，大概就能够有一个印象了。

至于利弗莫尔是个什么样的人，利弗莫尔当时已经有了比较好的市场，比如说大宗商品市场是比较好的，因为它的历史比较久，也有比较好的股票市场，比如说他有美国的股市，在这种有比较好的市场的条件下，但是整个投资技术还没有发展到相当的程度。

利弗莫尔凭借的就是天赋。什么天赋呢？主要是对数字和形态认识的这样一个天赋，误打瞎撞的，就进入了投资交易领域。然后，发现自己对投资交易有天赋，就这么一步一个脚印，一个坑接一个坑地往前走的这么一个过程。

这是个什么人？这个人实际上是一个投资交易的天才，但是整个人生走得起起落落，非常的复杂。

我们在下边的讲座当中会回答，为什么他这么有才能却有这么多的曲折。下边我们先大致有个印象，然后再往下讲。利弗莫尔的投资交易道路全是靠自己来开辟的。

刚才我们已经说过，那个时候西方市场技术分析尚待发展，虽然东方的日本蜡烛图技术已经有了200年的历史，可是那时候西方人是不知道的。道琼斯指数在 *** 8年前后刚刚推出来。一切只能靠自己从头来起。所以，刚才反复说他一个坑又一个坑，一个环节又一个环节。每一次踩坑都掉到坑底，带来巨大的财务和心理的打击。

现在我们回到他那个时候，行情是怎么揭示的呢？这个图是一个行情纸带机。

大家看到这个纸带机的最右上角是一个大盘、一大卷纸带。纸带大概两指宽。通过电报机把信号传进来，然后它下面是个针式打印机一样的东西，不断地把代码和行情打印出来。这个代码行情是怎么打印的呢？它是串联的。什么叫串联？就是一次只能打印一个行情，这样的话所有不同的品种就会交织在一起。

如果你要去看这样的纸带，看这样的行情的话，要怎么看呢？你必须对代码很熟悉，然后你看到这个代码，看到现在这个行情之后，还要回忆起刚才这个代码下面的行情是什么样的。必须把每个代码下的行情，要给它分拆到不同的代码之下去，因为整个行情都是串联的，混在一起，串联的。大概是这么个情况。

那么所谓阅读纸带术是什么意思呢？不管怎么说，纸带虽然是混在一起串联的，但纸带给你的，是最新行情。所以说，如果你要做交易的话，要发现最及时的行情，就必须看这个纸带。那么，你必须有这个能力，记住某一个品种下面几分钟之前，比如10分钟之前的上一个 *** ，然后跟新的 *** 进行比较，大概是这样的一种能力。

那个时代离我们现在已经很远了。行情纸带机在西方叫作“Ticker Tape”。大概一般的人甚至行内人士大概也都不太明白，除非你去专门找金融历史的行家，或者你到网上去搜大概可以。

从他怎么开始的讲起，刚才我们有一个图是从他14岁开始的。他在14岁的时候初中毕业。他们家是个什么家庭呢，是波士顿的一个穷苦的农家，当然美国的农家都有比较多的地了，可是那个地是很贫瘠的，里头有好多石头。而且说实话，利弗莫尔这个人从小就觉得他的父母干农活这样的事儿，不是他喜欢干的，太辛苦了，面朝黄土背朝天，他从小就想将来找另外一种生活方式。所以，他初中一毕业出来，到了波士顿。找了个什么活呢，因为他数学成绩好，到人家营业部里头去抄那个行情。

大家看到刚才那行情纸带机吗？行情来了，只有那么二指宽的一个纸条，那就要有一个人坐在行情电报纸带机机旁边，把当时最新的行情赶快读出来。读出来以后，找一个小孩，到黑板上分门别类地，就像我们现在的行情大屏一样，分品种一个一个地，接着在每一个品种下面，把 *** 一串一串地往下写，最新的 *** 写在最下面。

这样的话，要是你是看黑板的人，通过他的帮助，就能够把数字流分开，能够看到行情。

利弗莫尔干的是什么角色呢？有人在电报机旁边读，他要把人家读的数字记在脑子里，然后分门别类地写到各品种之下去。他有数学天分，他是怎么写的呢，他能够把人家读的这个数——不管你读得多快，不管读了多少品种——都能够记得很清楚，他自己说的，他都能够记得很清楚，所以把这些行情都能够有条不紊的写到各个品种之下去。

这是给别人写。更重要的是什么呢？

因为他数学脑子好，他自己的脑子里就有一本账。即使当时他是个小孩，他并不知道自己手下写的这个东西到底是什么意思。虽然他不知道，但是他对数字敏感，所以他就有发现了。比如，数字在这样的一种波动之后，会有上涨的这个动作或者下跌的这个动作。

他看到了这种多次重复的情况之后，就把行情数字流变成了自己脑子里的这种分时图，从分时图又变成了某种 *** 形态和突破信号。他自己不知道，但是他已经知道这个东西就是他看到的那种形态，或者说看到了 *** 形态的特点或者典型的那种变化，能预示着将来的某种变化。于是，他开始拿一个小本把它们记下来。这还不够。别忘了，这是一个14岁的乡下孩子，跑到了波士顿。他每天收市之后，可不是出去玩或者回家去休息了。你看，他一天也是够辛苦的，神经紧张，那么紧张地抄写行情。他拿出自己的小本，把纸带从早上到晚上，应该很长的纸带，重新去复盘，把纸带上的行情一个个地再看一遍。

特别是在他有了小本上记的形态之后，他会把纸带上后来走的走势，跟在小本上事先记的那些东西进行对照。

这就是刚才我们说这个孩子或者这个人是有天赋的。他都不知道自己抄的这个数字 *** 什么意义，也不知道这个东西将来能有什么用，但是对数字的变化敏感，对数字变化的那种形态，也就是 *** 形态敏感，已经给他创造了投资交易的之一个条件。他这个时候还是懵懵懂懂的，只知道从 *** 形态，只是从 *** 波动的特点出发，他不知道这里有什么用。

有一天中午，有一个小伙计，因为都是同龄人，就找到他问他借钱。他很好奇，就问你问我借钱干什么？他说我要去对赌行。对赌行只收很少的保证金，比如说收你一块钱、两块钱，可以让你炒100块钱的股票，相当于1张股票的面值。于是，他就问他说你要干什么。他说我要到对赌行买入伯利恒钢铁，我只要5美元，凑5美元就够了。你看看能不能借我几块美元，或者我们俩一起合伙去炒。

利弗莫尔过去总认为炒股票或者做交易都不是自己的事，而是别人的事儿，或者是阔佬的事。怎么会跟自己有关系呢？他觉得没关系。但是现在旁边这个小伙计一说，小伙伴一说，他马上就打开了自己的本子，说你等等。打开自己的小笔记本，一看一查，他的本上所记录的伯利恒钢铁的 *** 形态也是看涨的。这就把他自己记录的 *** 形态跟实际交易结合起来了。

这么一来，他就把自己的钱，大概有两点几个美元，倾囊而出。两个小孩凑了5美元到对赌行去，而这一把果然就赚了。

从此以后，利弗莫尔知道了，“我记录的形态有这样的用处，可以拿来做这个事!”从此一发不可收拾。你知道,他在对赌行虽然有刚才说的保证金很少、杠杆倍数很高的问题，对赌行的意思就是只需稍微有个小波动，就能一下子把你的保证金吞掉。但是它有一个重要的好处，在对赌行就是所见即所得，黑板上写的什么 *** ，你拿到的就是什么 *** 。对刚才说的 *** 形态和他的短线交易，也就是对他起步时期的短炒非常有帮助。在这个背景上来说，他在对赌行出身也可以说是一件好事儿。

好，这是刚才这个图，我们又回到了刚才那个起点，说起他的人生财富道路，14岁与人合伙凑了5美元入市买股。最重要的不是他凑了5美元赚钱这个事儿，而是把他自己的小记录本上的 *** 形态，把他自己认识到的 *** 形态和市场联系起来了，和交易联系起来了，这是最重要的一件事。

其次，当然也验证了他发现的形态，他记录的小本，是有价值的。从此以后，他就一发不可收拾，彻底走上了这条道路。

你看看这个道路曲曲折折，几起几落。大家也想一个问题，投资人一般是不会愿意把自己的交易秘密跟别人讲的，特别是这个人，从小开始、从他14岁开始做之一笔交易开始，就单枪匹马。他为什么要去讲这么多事儿，而且讲得很真实，竹筒倒豆子似的？是因为他后来受了冤屈，就是在他后来出名之后，报纸或者其他的一些经纪商都拿他说事儿，一涨了，就说这是利弗莫尔在买的，大家赶快买；一跌了，就说利弗莫尔这个人不是东西，你看他做空了，我们大家全完了，都怪他。

特别是他太太到纽约找了一个女裁缝做衣服，去了几次以后——裁缝很可怜的，因为那是一位普通人——就拜托他太太说，求求你了，跟利弗莫尔先生说一说某某股票，我们听说是他做的，我们才跟着做了。我们都给套住了，好可怜的。请利弗莫尔先生赶快救救我们，赶快把它拉起来。他听到后很受困扰。他是 *** 出身，他觉得自己对别的赌徒可能没有什么义务，可是对 *** 他是有义务的。所以，他为了给自己洗刷干净，也为了让这些不明不白入市的人能得到一些教益，懂得交易到底怎么回事，就愿意把自己的经历和盘倒出。从此以后，你再看这一类的书很少见，基本上见不到，能够这么去如实报告、和盘到出的这种书几乎没有了。

好，这是第二个部分。

利弗莫尔踩过的那些坑

下面我们讲第三个部分，这是我们的重点。其实我们想说的是什么？就是利弗莫尔踩过的坑，一个坑，一次发现、一个进步。说的什么意思呢？就是利弗莫尔那本书，就是《股票大作手回忆录》讲了好多的故事。我们现在回过头来看，或者你注意站得远一点去看，或者你带着市场技术分析的理论去看，就会发现他踩一次坑，就做了一次发现，都是技术分析里头重要的内容，对他本人而言就是在不断进步。

*** 形态与突破信号

好，我们下面开始讲各个环节。之一个环节就是 *** 形态和突破信号。这就是刚才我们说他做短线交易的或者小本上记的那些最基本的东西。

这里头讲了这个书中的一个典型的故事。有一次，利弗莫尔——这里写的比较多，其实这个故事很简单——有一次利弗莫尔跟一群朋友一块喝啤酒，大家很开心，一块乐呵乐呵。当时他已经很有影响力了，大家愿意听他说。他就开玩笑说，你们哥几个愿意不愿意从小麦上挣点钱。大家当然就说我们愿意，你这么有本事，你提醒我们一下，告诉我们怎么做，我们当然很开心，你说怎么弄？利弗莫尔就说，你们要等它涨过1.2美元之后，赶快买入。朋友们很奇怪，就问他了，现在你怎么不买，现在才1.14美元。大家想，这是很自然的一个问题，大家买入，都想买得更低一点对不对？可是这些人不知道，利弗莫尔问这个问题的时候，其实背后是有专业内容的，它不只是一个故事。

下面利弗莫尔就说了，现在虽然是1.14美元，比1.20的美元要低，可是现在你买，我不知道它将来会不会涨。在座的各位，你知道他说的是什么意思吗？他讲的实际上是小麦处在箱体形态当中，这个箱体形态的上端就是1.20美元，如果它经过箱体的调整之后，向上突破了上缘1.2美元，那么就有比较大的把握，市场进入了上升趋势，所以这个时候你应该买入。是这个概念吗？

他讲这个故事或者他跟他的朋友们说这个话的时候，也没有几个人明白他到底在做什么。他就说了，你是愿意仅凭自己心里想得到巨大的利润去赌呢，还是愿意凭脑子里有一个比较明智的盘算，按照一定的可能 *** 概率，将来获得比较有把握的可能 *** 大得多的利润。这就是我们现在学市场技术分析的一个基本点，这是一个故事。

下边这个故事我先把他的人生履历放在这儿。你看，请注意这里是什么时候？39岁赚到之一个300万美元。其实不是，到底说的是什么意思，说的是什么？是300万美元怎么来的。你要注意，在赚到300万美元之前，是31岁的时候，就是他在39岁的时候赚300万美元，而在31岁时第三次亏光所有本金。你要看到，实际上在上述时点之间他经历了一个巨大的低潮低谷，他破产了，而且是宣告破产，是到 *** 去申请了破产，然后再通过这次机会东山再起的。

怎么东山再起的呢？这个是整数大关，是他救命的一次机会。

他在31岁到39岁之间曾经因为亏光了，欠了人家好多债。然后中间有一次居然被人利用了，人家利用他做自己的掩护，利用他的人就是这里说的威廉森。利用他的大空头名声和感恩图报的德行，反正是找到他的软肋。按照他的故事讲起来，一个是借他自己愿意感恩图报的这种心情，一个是借他大空头的名声来掩护自己营业部里其他大空头的交易，等等这些东西，最终把他的交易折腾到出了大问题。他失去了最后的机会去赚钱，所以之后度过了一个很漫长的、很痛苦的破产阶段。

然后，现在行情来了，他也没办法，只能再去找威廉森，说你当初答应帮我的。威廉森把他利用光了，也不客气，就给了多少，给了他什么呢？说你可以在我的营业部交易500股。交易权限，也没给他钱。就是你可以交易500股。你想这么一个靠不住的老兄，给了你一个权限。他已经利用过你了，然后这时候却不过面子，只不过给了你500股的交易权限。

如果你这500股做进去，稍微有点风险，比如说稍微浮亏一点的话，任何时候人家把你赶出去，你都没话可讲。所以，你这500股做进去以后，只能一做进去，比如说做空，就得跌，而且一个劲往下跌；比如说做多，一做就得涨，一做进去就得涨，对不对？他只能这样，而且一做进去一下子必须给他把本金赚到，比如说有个几万美金，才能获得相应的资本，把交易权限转化成实在的交易保证金。要不然，他就不可能有机会翻身了。

不然的话，比如说他做多，市场在涨之前稍微往下跌一下，你就不知道威廉森会怎么说了。说你已经走了，你已经没戏了。都不知道人家什么态度。所以这一次他在手上捏的是、捧的是自己的命运。他也知道那个人不是好相与。

那么，这次他是怎么干的呢？

大家看一下。他预期行情看涨，知道行情要涨，眼睁睁看着行情在涨。涨了6个星期，大概从4、50涨到了98。他看到涨，他认为它要涨，他相信它一定会涨，从各种分析他知道市场会涨， *** 形态什么的、趋势都没问题，但是，他就是不敢去做。必须克服自己的冲动，以至于他不敢在威廉森的营业部里做交易，他必须到旁边的其他营业部去看行情。等到98的时候，实在忍不住了，他说既然到了98，按照现在这个涨势马上就会到100，冲过了100之后，这个行情很可能就会涨到120、130。

这是什么？叫整数大关，这也是刚才 *** 形态的一个典型应用。他这一次，注意，是救命的，因为这是最后救命的机会。

再跟别的朋友借钱也不好意思借了，因为欠了所有人的钱，经纪商他都已经欠钱了，而且已经宣布破产了，这是唯一的一次机会。所以他就这么样的慎重，到最后98实在忍不住了，就把威廉森给他的500股交易权限用起来，买了500股。然后这一个晚上在他买进去后，当天收市在114或者115，已经赢利，然后他就再买了500股，共1000股，然后第二天行情涨到了145。好了，这一把，他的保证金就有了。

大家想想看，他就这500股。对他来说，这个整数大关是不是救他命了？所以回顾刚才我们说他讲的故事，说1.2美元你再买，不破1.2，虽然 *** 低你也别买，和救命的大关，大家是不是有一个印象，就是之一个环节就是 *** 形态和突破信号。

流动 *** 和执行成本

好，我们再来看另外一个故事。

什么故事？这个故事是他23岁的时候。大家注意，这是开头说他很高兴，赚到了5万美元，我们还要看这个故事怎么演变的。他赚了5万美元，很高兴地把所有的股票卖掉了，把所有的仓位平掉了，然后拿着这个钱5万美元现金，一股没有，很happy。

但是大家注意看这个图上，这个图说什么呢？他经历过之前的行情，经过了比较长时间的、比较大幅度的上涨，停滞了相当长的一段时间，正是因为这段时间的停滞，他把所有股票出掉了，然后很高兴拿了自己的现金。

这个时候，因为市场停滞了一段时间，他有一个判断，因为他有经验能感觉到。他判断，市场在这种情况下，多头这帮人或者说有实力的人，就会利用滞涨的机会，故意把市场往下砸一下，砸完了以后再很快把它拉起来。实际上这是什么东西？我们后来在技术分析里头讲，这叫技术 *** 的调整。当然，你也可以做叫跳水。什么意思？就市场涨不动，双方胶着，那么故意把它砸一下，因为基本的趋势向上并没有改变，故意把它砸一下，把盘洗一下，使得这个市场能够轻装上阵，继续恢复上涨，大概是这么个情况。

好了，他预计到了。他要采取行动，那天拿了他的5万美金，早上就下单。下单是怎么干的呢，因为他预计到先要大跌，卖空，拿5万美金做保证金。结果坏了，那天的交易量极其巨大，等他的单子下到市场里头去，等他那边开始做的时候，股价已经跌了20点了。或者说他的经纪人给他执行的时候，那个行情很难执行。

因为那个时候的交易所的交易设备也好，交易所的交易机制也好，吃不动这么多的单子。你想，整个交易所的运行机制不灵了。然后，等它砸到20点的时候，因为他是个投机客，他确实是在投机，技术 *** 的跳水，它已经达到了崩跌20个点，已经达到他自己心目当中料想的跌幅了，赶快来买进，他就赶快下单去买进。

这一买进好了，单子到了场内，然后他的经纪人就买进，成交 *** 比他下单的 *** 高15个点。卖空的那个点比他下单的意图的点低了20个点，做多的或者平仓再做多的点，比他意图的那个点高了15个点。一来一去，亏了35个点。

大家想想看，前一天晚上5万美金，荷包满满，一股没有；第二天晚上就已经破产了。这个是什么呢？第二个环节是他事后自己总结到的，就是流动 *** 和执行成本，执行冲击。

这是他那个时代必须考虑的，我们现在就不用考虑吗？当然，对一般的散户来讲好像觉得无所谓，其实不是这样。目前上市的品种非常的多，这么多的品种，流动 *** 的分布是极为不均的。在这种情况下，好的，流动 *** 好的就当然很好，而差的也会很差。这也是必须要注意的。只不过对于钱少的人来讲，这不是一个什么大问题而已，但是，仍然要注意。

这就是刚才我们说这就是结局，看第二天。23岁，是第二次亏光，来得很快，就因为这么一个惨痛的教训来得非常快。

这是第二个环节。

趋势的决定 *** 作用

前面两个环节都是跟他短线交易有关系，到第三个环节，是真正较劲的东西。什么叫真正较劲？就是趋势的决定 *** 作用、决定 *** 意义。这是利弗莫尔自己讲的故事。他自己在那炒进炒出的时候，好多年在那炒进炒出，营业部里头有一个老头叫帕特里奇，胸比较厚，所以他老把下巴搁在胸上，好像火鸡似的，所以大家给他起了一个绰号，叫老火鸡。

但其实这不是对他不尊敬的意思，帕特里奇先生很了不起。为什么？你想用保证金做交易的人，如果能够生存好多年，到老了还在那做交易，这个人肯定是做出来了，不然早就给割韭菜割掉了，对不对？他还能生存，说明这个人肯定有一套。能活着，能生存，肯定不只是活着，而是很有一套。

利弗莫尔后来他自己在回忆，他其实当时不明白老帕特里奇先生的一个习惯。不管什么人，因为他是老先生，年轻人都愿意向他请教，说你看我这个交易做得怎么样，你帮我参谋参谋；或者说我现在听到一个消息，说哪个股票怎么样，你觉得怎么样，能不能买？

那么，帕特里奇先生不管遇到什么样的情况，都是耐心的倾听，听完之后微笑着点点头，然后说，“你知道，这是牛市”。

利弗莫尔当时听了他每次都这么说，听到耳朵都生茧了，他就是不知道到底这个老头在说啥。你看啊，这个老头如此地郑重其事。按说了，你一个老先生，年轻人诚心诚意地向你请教，你至少不会开玩笑，你不会耽误别人，对吧？你不说认真教别人，至少也不会说一些废话。那才是正常情况，应该这样。

所以在这种情况下，利弗莫尔耳朵都听到老茧了，但是他就是听不懂帕特里奇到底在说什么。直到最后，他在自己总结自己快进快出，像刚才5万美元，因为执行差，一天就扫光了，包括之后还吃了好多次亏之后，他终于领悟到帕特里奇先生在跟别人说什么：你不要做别的东西，最主要的东西是趋势，你应该做趋势。如果现在是牛市的话，你踏踏实实做牛市就好了。是不是这个概念？

所以他书中还甚至说了一个比喻，说这像是交给你价值100万美元的什么金条，然后还拿一个保险单给你包裹起来，郑重地交给你。就是双重保障，交给你这么宝贵的一个经验。他后来才明白。

我们现在都已经知道趋势很重要。当然这是老生常谈，学技术分析的或者稍懂一点都知道。那么，大小趋势都是趋势，为什么我们要重视大趋势？

因为书中讲的包括老帕特里奇先生讲的都是大趋势，市场技术分析本身大家也都知道，并不分大小趋势， *** 都是一样的。为什么？短线交易也同样适用技术分析，比如利弗莫尔在一开始短线炒的时候，发现的 *** 形态。为什么利弗莫尔领悟的大趋势很重要，大家琢磨到这个没有？

其实这个问题有简单的 *** ，什么简单的 *** 呢？对我们每个人来说，这个市场总在运行，就像河里总有鱼一样，可是我们去捕这个鱼只能按照自己有的能力、判断力、你的反应速度、你的精力允许你的可能 *** ，去形成自己的方式去捕鱼，对不对？不是所有的鱼都是归你的，是这样的，交易也是这样。

为什么利弗莫尔领悟到大趋势很重要，就是他客观地分析了自己的判断力，自己的反应速度，自己的精力，自己的能力， *** 趋势的能力。他认为对我们绝大多数人，甚至包括他自己，大趋势是力所能及的，是跟我们能力相适应的，这是关键。

为什么说他也这么讲，因为有一点大家要知道，你如果做短的趋势，就是人的脑子，你一会做多、一会平仓、或者一会做空，几个折腾，几个跟头一翻，就像坐过山车一样，你就不知道方向是哪一个了。

大家想一想，之所以着重大趋势的主要原因是不让自己迷失大趋势。短线交易就是像坐过山车一样的，你要问自己，有几个人能够在坐过山车的时候，始终保持脑子很清晰，知道东南西北。我们之所以选择大趋势、跟定大趋势，目的就是要不让自己迷失。

说到底，并不是因为技术分析的问题，也不是因为其他方面的问题，而是因为自己的定力和判断力，自己能力所限。我想说清楚了。

那么为什么说《股票大作手回忆录》是技术分析的源头，或者说它是最早的起源？刚才说的这些所有的环节，包括待会继续讲的那些环节，都是技术分析的重要内容、重要方面。实际上，还有一个更典型的一个技术分析理论，是什么？就是趋势定义。如果你仔细看《股票大作手回忆录》的话，有一段有几章讲的是什么？讲的是利弗莫尔出名之后，帮那些股票发行人去分销股票，去通过交易的方式把股票慢慢地卖到市场上。

他讲的是什么？分销股票有一个前提条件，就当我做分销的人去推动市场上涨的时候，必须大家都来跟你。如果没人跟你，只有你一个人买进做多，这个事情是不能做的。

每次你往上做多推动市场上涨，市场就要创一次新高。然后，回落的时候，你可能利用这个机会卖掉一些股份。然后，下一次跌到的这个低点，还要比前一个低点要高一点。然后，你再推动它继续上涨，再创个新高。然后，再在下跌段当中卖掉一些股票。

大家注意到这个细节没有？这里讲的基本道理是什么？分销股票也必须顺势而为。而趋势是，刚才说能创新高，在下跌的时候能够守住大部分成果，后边的低点比前面低点还要高，这不就是趋势定义吗？这个趋势定义不是他的基本的一种 *** 作 *** 吗？或者一种基本的工具吗？或者一种基本的市场技术分析概念吗？

好，这是刚才说的大趋势，是第三个环节。

趋势阶段

利弗莫尔找出的第四个环节是什么呢？跟刚才那个趋势是有关系的，讲什么叫趋势阶段。当然，利弗莫尔自己没这么说，他是这样讲的一个故事。这又是另外一个故事。

1906年的形势，资金前景特别严峻，正在进入熊市行情，这只是他的一个判断。但是我们会看图的。他判断好了以后就动手了，趋势方向准了，已经看到熊市了，我为什么不去做空，这个逻辑不是很正常吗？

刚才我们说的，他领悟出来，做交易最根本的一条就是做方向、做趋势，对不对？现在既然已经看准了，市场进入熊市了，看跌了，我就应该做啊。你看，特地把这个书抄在这儿，因为这个过程实在太挫折了。他说，卖出，好，市场下挫，你卖它就下挫。然后回升，一天天拉回来，最后还稳步上升。好了，把他吓死了，他也不敢再持有了，平仓。

平仓完了以后不甘心。市场稳定下来了，还是要跌。继续做空，看法没变嘛。虽然让他吃亏了，因为我做的是趋势，趋势没改，就是老帕特里奇说的，“你知道，这是熊市”，对不对？好，那就继续做空。好，再次去做空，账面利润慢慢又没了，把他自己吓坏了，然后眼看着自己钱都给赔光了，害怕了，又轧平头寸。

就是这样的东西，搞了一回，你看后边又有一回，后边又有一回。大家想想看，控制不住自己卖空的冲动，然后就这样去搞。然后，只要市场稍微下跌，觉得证明自己对了，又全力抛空，然后市场再回升，然后又涨，最后就这么着破产了。你看看，市场确实是熊市，但是你做交易的人就做破产了；做空也做对了，但是你就破产了。怎么破产的？

下边我们用现在的理论来研究这张图。大家注意看，在这个地方之前是涨势。你如果看书的话，我接着这个图，你看前面一张图，两年一张，前面是毫无疑问的涨势。这上面是个什么？是个双重顶。当然，右肩比较弱。然后，绿线，这是颈线，跌破了。注意看，利弗莫尔说他看熊市的时候，其实这个地方很短，并不是在这儿说的，他是到了这个里头来看的，对不对？所以这是在按照我们现在趋势阶段的理论，就是《趋势投资》里头说的，这个叫之一阶段。反转、转势是之一阶段。然后，这个是第二阶段。

第二阶段是什么？第二阶段，“往来不穷，谓之通也”。时间很长，来回折腾，但是波幅也不见得很大。利弗莫尔吃的亏吃在哪？就吃在这个里头，我们这儿画了两根线，它是一个向上收拢的上升三角形，大家看到了吗？在这里头做交易是没法做的。你看空对的，这个方向是对的，可是你没法做交易。想想看，这个阶段就不是让你去做交易的阶段，或者这种阶段你只能够逢高卖出一丁点，意思意思。

你在这里做交易，幸运的是什么呢？当这个阶段，第二阶段完成之后，你看这个红圈所画的这个地方是第三阶段。之一个阶段是顶部转势。第二个阶段就是调整，漫长而充满挫折，第二个阶段是往来不穷，它比之一个阶段确实低了，方向也确实是看跌，可人家就是不跌，你不能做空的。然后，到了真正第三个阶段来的时候，你看下跌，下降趋势发力施为、施展。你看这样的跌法。幸亏利弗莫尔这一次破产之后没有欠太多债，经纪商还愿意让他继续做。

那么，在市场向下突破趋势线之后，他再做空的时候就顺风顺水，很快就把钱赚回来了。所以大家看看，不是你方向、趋势对了，简单地做按照方向去做，就能够赚钱的。趋势阶段很重要。这是第四个环节。利弗莫尔的回忆录没把它挑明，但是他的故事包含这个意思在里头。

分次入市，以求验证

好，下面就是他如何挣到之一个100万美元的。

在刚才讲的故事里，之一个100万美元是怎么挣来的？回顾刚才介绍趋势分阶段的趋势阶段这张图，你必须看清趋势的方向，还必须找准趋势的阶段，按照趋势阶段的特征做你的交易。

利弗莫尔幸运的是，虽然在第二阶段遭遇了很多痛苦的挫折，但是仍然能够保留自己的 *** 命，在第三阶段里大做特做，所以他能够顺利地在他30岁的时候，挣到他的之一个100万美元。这是刚才这个故事一个小结。

利弗莫尔找出的第五个环节是什么？叫分次入市、逐步验证。这个就不多说了，因为这方面讲的故事实在是太多了。重点是什么？你对市场有一种看法或者一种判断，这个只是你个人的一种意见而已。这个意见如果不经过市场检验是没有价值的。

分次进入是什么意思呢？如果你看多，那么就分3次或者5次。先把1/5或1/3买进去。如果你的判断正确的话，它应该显示你有浮盈，那就说明你对了。你就接着再做第二个一部分，然后再做第三个一部分。分次入市，等市场验证之后再继续跟进。否则，至少当时就是错误的，要停止。停手别干，看清楚再说。甚至如果判断市场转势的话，还要止损。这是分次入市的意思，这是一个 *** 作技巧。

坚守交易，趋势不变，头寸不变

第六个环节是什么？叫坚守交易，趋势不变，头寸不能变。他又回来了，你看，又讲的是帕特里奇先生的故事。有一次，有个小伙子兴冲冲地找到帕特里奇先生，说上一次我给你出了个点子，说买某某股票，你看现在挣钱了，挣得挺多了。可是，我告诉你，我听说了，消息很真实，这股票要再跌个二三十美元。我已经卖了，你也卖了，等他跌了二三十美元，我们再买回来。做一个波段，不是更好吗？锦上添花。

老帕特里奇先生就跟他说，你给我出的主意，你给我的信息我已经用了，我买了，而且已经赚钱了，非常感谢。可是，现在我不敢卖，我不能卖，为什么呢？头寸我不能丢。如果把头寸丢了，就算是洛克菲勒这样 *** ，他都受不了，都不行。我就更不行了。然后，那个小伙子很不高兴，你看我这么善意告诉你，我自己都卖掉了，还做给你看，你都不听。老帕特里奇跟他讲，我的能力有限。这么多年的经验，交了那么多学费，让我学到了，这个时候不能把头寸出清。因为趋势正在走，对吧？所以你看，“这是牛市，你知道的”。

好，我们从技术分析角度来讲，到底他在做什么。

还是刚才我们说的三个阶段。这张图上恰好有两个案例，一个是跌的案例，你看下跌的转势，然后第二个阶段，然后下跌的第三个阶段。你看这是涨势的案例，三个阶段，这是底部之一个阶段，涨势的第二个阶段，这么漫长，然后第三个阶段拉升，你注意到了没有？

为什么要坚守头寸？实际上，如果你能够顺利地展开趋势 *** 头寸的话，通常都是在趋势的第三个阶段，而不是在第二阶段，更不可能是转势的时候，对不对？

第三个阶段的特点是什么呢？第三个阶段的特点是变化快，波折少，行情延续的概率大。所以你这个时候不能跟它玩波段交易，因为你如果玩波段交易的话，稍不留神它就拉回去，你后悔都来不及。这个时候不是干这个东西的时候。其实这个道理也是书里的故事隐含的，书里头没有明确这么讲。这也是在我们《趋势投资》里头明确这样讲的，它的道理就在这。

如果你失去了头寸，因为这种这样的事情往往发生在趋势的第三个阶段，而第三个阶段往往来得很快，向上继续的概率很大，所以容不得你把头寸丧失掉。失去了头寸，来不及反应，说的是这个道理。

这是第六个环节。

交易里面不能有第三人

第七个环节我们也不详细展开了。

第七个环节是这本书里头反复说的，就是他也讲了好多故事。别人的忠告，或者别人给你的 Tips，就是贴士，都不是刚才我们说的那么多环节里头一个组成部分。你不能够把它放到你的交易 *** 里头去。我们自己凭自己的本事跟市场去互动，我们跟市场是跳舞，我跟市场是舞伴的关系，没听说过有三个人跳的，容不得第三个人 *** 足。就是这么简单。

这是他的7个环节，就讲到这儿。

我们刚才说的，其实刚才我们也说了好多故事。利弗莫尔发现这7个环节，是自己每次踩1个坑，然后每次要反省一段时间。每踩一次坑就要掉到谷底，钱也没了，生活也无着了。这个时候要有能力自己看出问题所在，把它总结出来，然后再从交 *** 中找到解决的方案，得到一次进步。他就给我们探了路，这是7个环节。

那么我们小结一下利弗莫尔的投资交易驱动链条。他有了这7个环节之后，就能够形成一个链条。从此之后，如果按照这7个环节的链条去驱动的话，他的投资交易事业就能够有基本的保障。

你看哪7个环节：

之一个是 *** 形态和突破信号；

第二个是流动 *** 和执行偏差；

第三个是趋势；

第四个是趋势阶段；

第五个是分次入场以求验证；

第六个是坚守头寸，趋势不变，头寸不变；

第七个是他人的建议和贴士，不是 *** 的一个部分。

这是利弗莫尔通过自己踩坑的过程找到的7个环节，他也把这7个环节组成了自己的一个完整的驱动链条。当他找到这7个环节，并且把他们组成一个链条之后，当他在给记者回顾他的交易历程的时候，这个时候已经到了他成熟期了。

有这么个链条，这个链条，你看既没有重大的遗漏，也没有相互矛盾之处，就是交易体系。我们为什么讲一个人要形成自己的交易体系，无非是说你既不能有重大的遗漏，不能有重大遗漏的地方，而你的体系也不要啰嗦，不能相互矛盾。相互矛盾你自己就走不动了，对不对？他找到了这样一个投资链条，驱动他的投资交易事业。

好，这个讲完了。

利弗莫尔交易链条的重组

我们下面再到下一个部分，我们按照重要 *** 顺序来重新组织这个链条，怎么重新组织的呢？

利弗莫尔的这本书叫《股票大作手回忆录》。它的故事一个接一个，你当然可以把它当故事来看，那也令人目不暇接，故事也很有启发 *** 。但是如果你有志于认识市场，有志于做投资交易的话，你可不能只是听故事。甚至如果你想更大限度地从他的故事当中获得宝贵的经验和财富，也就是智慧的话，你一定要知道他所发现的各种环节和交易链条是藏在故事里的。这么一来，对我们看这本书有一个重要的挑战，就是怎么样把这些故事上升为案例。

我们都知道，如果你去学 MBA的课程，在学校里学习或者学任何一个实务，一定是先有理论，然后会讲一些案例，大家一起来分析这个案例。案例具有典型 *** ，对不对？案例就像应用题一样，跟理论是对应的。这本书你就需要做这样的工作，把这些故事上升为案例，看到它当中包含的技术分析的环节，它包含的驱动链条，它的理论的价值，然后把理论和实践对应起来，这就是我们的任务。

按照重要 *** 排列，我们发现链条的各个环节，其重要 *** 并不是等量齐观的。最重要的是趋势方向。这是我们重新给它排列的结果，最重要的毫无疑问的是趋势方向。其次是趋势阶段。再次是 *** 形态和突破信号。

不是说这个链条可以断开，不是这个意思。而是说在其环节之间，刚才我们说没有重要遗漏，没有相互的矛盾。可是，这三个东西能够把底下其他的环节cover（覆盖）掉一部分，也就是说，其他环节比如说流动 *** 和执行偏差，跟前面那些东西是有联系的，分次入市验证追加更是跟它们有联系，行情调整坚守头寸跟它们也是有联系的。

他人建议和贴士不属于本 *** ，其实也是基于那三个环节的，所以那三个环节毫无疑问是最重要的。这就是我的拙著《趋势投资》想要说清楚的地方。我也是从这个书当中得到了好多。

那么，如何读这个《股票大作手回忆录》呢，要把故事化为案例。刚才我们已经说了，故事热闹，但是你要找到它的启迪，你要去升华它，你要把它转化成案例。最终的目的，就是要构建你自己的事业链条：找准你的环节，把你的环节连接成一个完整的链条。

下面我们还附带了几个问题。

这个问题也有好多同 *** 来问，为什么利弗莫尔这么一个交易天才会遭遇那么多的挫折？那么几起几落。不能少几次吗，不也可以吗？这个问题其实很难。

托尔斯泰说过，“幸福的家庭都是相似的，而不幸的家庭各有各的不幸”。刚才我们说，投资交易事业或者我们做一般的实务都是靠一个链条去驱动的，这个链条每个环节必须都是完好的，一环扣一环不能脱节，这就意味着什么？如果你要把事情做成的话，每一个环节都不能出问题，而要出问题的话，只要有任何一个环节出问题，整个这个事儿就做不成了。

所以做事天生的就是，只是投资交易更典型，要想成功，它的概率是低的，要失败概率是高的。利弗莫尔实际上是一面镜子，他让我们照一照，你如果想要吃这碗饭或者做投资交易的话，你做了多少准备？这是一个镜子，这是之一。

另外一个，利弗莫尔是先驱者，他之前没有先例，前无古人，或者说没有 *** 的东西。我们现在有，所以你就不能让自己再去踩利弗莫尔踩过的那些坑。你应该有知识准备，一定要做好知识准备，避免不必要的牺牲或者付出，对不对？

当然，动手永远是重要的，对吧？在真正掌握之前还是小额尝试，也很重要。

在《易经》里头，大家看我《趋势投资》的书，说烦死了，你干嘛要讲《易经》。你不知道《易经》好啊，《易经》讲，你要“惧以终始，其要无咎”。说你做事从头到尾都要恐惧，为什么要恐惧？你不知道，人家说的就是刚才说做事情有一套逻辑，就是链条的逻辑。如果做事是一个链条的话，则必须环环相扣，面面俱到。事情没有完，绝对不能松一口气。投资交易也是这样的。所以你怎么不应该惧以终始，惧以终始说的就在点子上。

好，这里我们大体上把内容都讲完了。

我们讲了书的主要故事，讲了怎么样看书，讲了利弗莫尔的时代背景，那么下面就是做点“广告”。什么广告呢？就是这本书到底我做了什么工作。

因为这本书面子上它是故事，骨子里头是技术，所以我就尽我所能。尤其是这也不是多事，注疏版，我把这么多年的思考融进去，力求更加尊重真实，反映原文更加准确，既把故事讲准确，也把技术的内容讲准确。这一块不像附的图表那么硬，那么明显，可是隐含的里头字体行间里头。

然后，我们补充了行情图，去给大家一个背景，便于大家结合行情去理解这些故事，把故事转化成案例。然后，我们增加了必要的注释，把行情纸带机讲了一下，把关键概念比如最小阻力路线，给大家做了解释，在附录里头做了比较详细的分析。最后还做了个年表，让你把他前后串在一起。重点还是把我这些年的思考放进去了，这样的话就有它自有的一些特点。

好，我今天晚上的分享就这些，敬请大家各位朋友的批评指正，不当之处请反馈给我，或者通过各种方式反馈给我。我要讲的主要内容就到此结束了，谢谢各位！

（本号也有同名的讲座 *** 。大约50分钟。本文是根据讲座录音整理的文字）@王飞龙@普华文化@北漂民工的日常@人民邮电出版社@头条财经

降准后资金面缘何变紧

央行降准落地，并重启中期借贷便利（MLF）和逆回购 *** 作，释放的流动 *** 总量可观。然而，上周资金面反而明显收紧，短期资金利率行至运行区间上限附近，隔夜回购利率一度与7天回购利率倒挂。问题出在哪？原因可能在于税期高峰和季末因素对资金面的扰动再次凸显，但流动 *** 总量仍有保障，尤其是季末财政支出有望形成增量资金供给。预计10月上半月资金面将回暖。

上周央行释放的流动 *** 可观，无论是短期还是中长期流动 *** 净供给均为正值。然而，货币市场流动 *** 算不上宽裕，而且比之前一周收紧。市场人士反映，上周大型银行等资金融出大户纷纷减少供给，有大量资金需求难以得到及时满足，轧平头寸难度较大，降准之后资金面的表现与原先市场预想的有较大落差。这一点也体现在资金 *** 走势上，上周货币市场利率纷纷走高。以银行间市场质押式回购利率为例，上周中短期回购利率上行明显，核心品种如隔夜回购DR001、7天回购DR007加权平均利率全周分别上涨40个基点、16个基点；DR001和DR007均已涨至年内运行区间上限附近，DR001更与DR007利率一度发生倒挂，显示出短期流动 *** 收紧。

缘何降准后资金面反倒紧了？税期高峰和季末因素可能对市场资金面造成了叠加扰动。

9月是传统财政支出大月，但月中财税清缴入库的扰动不容忽视。受中秋小长假影响，9月纳税申报截止日延后至18日，上周恰处于税期高峰时点。

9月还是季月，季末金融监管考核也是一项重要的季节 *** 扰动项。出于应对考核等因素的考虑，大行出借资金意愿下降。而为应对潜在流动 *** 波动风险，金融机构倾向于提升储备规模，增加了预防 *** 流动 *** 需求。如此带来的市场内部流动 *** 供需变化容易引起流动 *** 紧张。此外，季末易出现流动 *** 分层，随着市场风险偏好小幅下降，这一现象在今年的季度末变得更加明显。“十一”长假在即，银行还需应对现金需求的上升。

如上种种，都增添了9月下半月流动 *** 的不确定 *** 。本周税期扰动将消退，季末监管考核的扰动可能变得更明显。不过，央行在降准之后重启公开市场 *** 作，展现了维护流动 *** 合理充裕的态度。上周央行净释放的资金规模可观，本周仍可能继续适量开展公开市场 *** 作。此外，9月末财政支出力度有望加大，形成增加资金供给，流动 *** 总量有保障，可确保资金面不出现全局 *** 紧张情况。

进一步看，10月初，随着季末扰动消退，9月降准和季末财政支出带来的流动 *** 总量上升，有望更充分地反映在货币市场资金松紧程度和资金 *** 走势上。不难预料，10月上半月资金面将比较宽松，资金 *** 有望明显回落。

值得一提的是，物价结构 *** 上涨对政策利率下调的制约已在MLF利率下调预期多次落空上得到印证。考虑到后续几个月，CPI难以明显下降，政策利率下调难度较大。政策利率对货币市场及短期债券利率的束缚仍然存在，货币市场利率运行中枢难以持续下降，资金 *** 不易回到7月初低点。

总之，短期资金面偏紧并不意味着货币市场趋势发生变化，降准效应有望在10月上半月得到体现，但流动 *** 不会超出“合理宽松”的范畴。

期债先抑后扬 趋势 *** 行情难现

周二，国债期货先抑后扬，10年国债期货主力合约T1712涨0.06%。分析人士表示，短期决定债券市场走势的仍在于资金面情况，预计在季月流动 *** 将整体维持中 *** 偏紧的情况下，期债进一步上行空间将有限。

期债小幅翻红

昨日，国债期货早盘低开后维持偏弱震荡，午后出现拉升并翻红，尾盘小涨。10年国债期货主力合约T1712收报95.13元，涨0.055元或0.06%；5年国债期货主力合约TF1712收报97.665元，涨0.015元或0.02%。

现券市场收益率亦先扬后抑，其中，10年期国开债活跃券170210尾盘成交在4.33%，与前一日持平，早盘一度上行1.86BP，更高触及4.3475%；10年期国债活跃券170018收益率下行0.5BP至3.61%，早盘一度上行1.5BP至3.63%。

宏源期货国债分析师曾德谦表示，周一人民币由升转贬，叠加月初效应消退后资金面边际收紧，令期债走势承压，但昨日午后在美元偏弱下人民币再度反弹，同时国内资金面在两点左右出现边际宽松，国债回购利率自高位出现不同程度回落，支撑期债反弹。

周二，央行继续暂停公开市场 *** 作，单日未投放也未回笼资金。分析人士表示，央行逆回购连续缺席，但无碍流动 *** 整体无恙局面，虽资金供给不及月初充裕，但机构轧平头寸压力不大。

保持波段交易思路

市场人士表示，周内经济金融数据将相继发布，一些机构持观望态度。

兴业证券固收唐跃认为，债市当下的上涨是流动 *** 预期修复带来的，而流动 *** 预期修复主要来自货币政策的边际放松，而不是实体经济下滑和金融体系主动收缩带来的融资需求下降，因此市场的上涨是交易 *** 质，还谈不上趋势；决定市场短期走势的仍是资金面，建议关注存单市场和3个月Shibor的走势，如果没有看到这些指标利率的明显下降，建议择机了结长债的头寸。

曾德谦认为，短期波动过后，国债期货有望重回震荡市，但会略好于8月。国债期货在9月依然面临较大的同业存单和去年的银行委外到期压力，且今年在金融监管加强的背景下，银行委外到期后续做的可能 *** 和规模预计均有收缩，对债市继续反弹构成压力。除了资金面外，经济基本面对期债的支撑作用也将有所减弱。本周将陆续公布8月投资、消费等数据，预计投资依然偏弱，但基于8月工业企业的生产有所恢复，环保限产下部分工业企业将产量提前，8月整体经济数据预计好于7月份。经济有一定韧 *** ，通胀上行，以及季末月资金面预计中 *** 偏紧，仍可能对国债期货构成一定压力。不过，人民币升值将是期债反弹的主要推动力。 *** 作上，9月后市出现趋势行情的可能 *** 不大，整体保持波段交易思路。

小扰动引发 *** 动 低超储或是症结

17日，央行继续通过公开市场 *** 作（OMO）实施流动 *** 净投放，逆回购交易量和净投放量则有所减少。因缴税扰动犹存，市场资金面继续偏紧，机构轧平头寸仍存在难度。市场人士指出，近期资金面超预期紧张，症结仍是超储率偏低，在低超储率背景下，要保持流动 *** 基本稳定，有赖于央行精细化调控和适量的流动 *** 支持。

资金面紧张依旧

面对依旧偏紧的流动 *** 形势，17日，央行继续开展“填谷” *** 作。央行17日早间共开展1000亿元逆回购 *** 作，交易量较上一日减少1800亿元；当日到期逆回购也减少至1000亿元，央行此举仍实现净投放500亿元，为连续第二日净投放，净投放额较上一日减少1300亿元。

市场人士认为，央行逆回购及净投放缩量，可能的考虑在于：其一，18日已进行了较大规模的流动 *** 净投放（1800亿元）；其二，17日到期逆回购减少；其三，央行认为短期流动 *** 供求压力可控。8月税期已在15日结束，这一天是近期资金面压力更大的一天，从以往经验来看，税期结束后，缴税走款影响还会持续两三日，目前已进入尾声。

不过，17日资金市场紧张气氛依旧较浓。交易员称，早盘资金面继续紧张，大行、股份行出资寥寥，隔夜资金难觅，中长期资金 *** 水涨船高，午后紧张态势不改，直至尾盘大行融出增多，一些机构勉强借平。

从回购利率走势上看，昨日银行间存款类机构质押式回购利率短端涨势放缓，长端继续走高，隔夜回购利率持稳在2.87%， *** *** 的7天回购利率则下行2.5BP至2. *** %，21天品种继续大涨23BP至4.51%。隔夜与7天利率几近倒挂，凸显出隔夜资金的紧俏。

资金面稳定 *** 面临考验

近期银行体系流动 *** 紧张程度超乎预期。从以往来看，8月资金面通常要稍好于7月，因7月缴税压力较大，8月财政存款则多会出现净减少。连交易员也称，8月缴税规模要小于作为季度首月的7月，但这次缴税给市场资金面造成了较大影响，最近几日资金面几乎是全天吃紧，个别机构还出现了违约。这一情况表明，短期因素对流动 *** 造成的边际影响在加重，超储率进一步下降可能是症结所在。

据央行公布，截至6月末，金融机构超额准备金率为1.4%，略高于3月末的1.3%，但仍处于历史上较低水平。

超额准备金率下降与货币政策取向之间可能没有必然联系，但当前超储率偏低也是事实。在流动 *** 总量不足时，抵御边际扰动的能力自然下降，各类因素对流动 *** 的边际影响则会放大。这种情况在去年以来已经表现得比较明显。

从已公布数据来看，虽然7月央行通过OMO净投放4725亿元，但当月财政存款新增1.16万亿元，远超历史季节 *** 规律，外汇占款降幅继续收窄，但尚未恢复增长，综合考虑，7月末超储率大概率已进一步下降，因而，即便8月缴税量不大，也可能对资金面造成较大影响。

中信证券固收研究团队认为，7月地方债发行缴款、缴税因素，都是近期银行超储率下降的直接原因。往后看，在中 *** 货币政策环境下，超储率回升主要寄望于外汇占款恢复增长，随着人民币汇率预期改善，这种几率在提升，但现阶段超储率或在低位持续一段时间。要维持流动 *** 基本平稳，仍需央行适度给予流动 *** 支持，并提高精细化调控程度。8月、9月份央行OMO保持净投放的可能 *** 依然较大。

就短期而言，市场人士认为，随着央行继续“补水”及缴税扰动消退，资金面将度过近期最紧的阶段，但因下周到期量仍不小，资金面改善程度和货币市场利率回落空间暂时受限。

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公开市场全周净回笼5100亿元 下周料重启投放

12月8日,央行再度暂停逆回购,公开市场 *** 作重现净回笼,本周累计净回笼5100亿元,创10个月单周新高。市场人士指出,月初市场资金面较为宽松,央行实施净回笼,引导流动 *** 向中 *** 适度水平回归,也为后续应对可能出现的资金面波动腾挪了空间。进入月中,各类因素影响将开始加大,预计央行将适时适量重启投放 *** 作,资金面有望实现平稳跨年。

逆回购再度停做

在重启 *** 作一日之后,央行逆回购又“哑火”了。8日早间,央行公告称,目前银行体系流动 *** 总量处于适中水平,当日不开展公开市场 *** 作。8日有100亿元央行逆回购到期实现自然净回笼。

此前一日,央行刚重启逆回购 *** 作。7日,央行开展了2700亿元逆回购,投放量与当日到期回笼量相同,实现中 *** 对冲。更早4个交易日,央行连续停做逆回购,存量逆回购到期累计实现净回笼5400亿元。从全周来看,本周央行累计开展2700亿元逆回购 *** 作,另开展1880亿元MLF *** 作,本周共有7800亿元逆回购和1880亿元MLF到期,故央行实际净回笼资金5100亿元,净回笼量为今年2月4日至10日当周以来的单周更大。

市场人士指出,央行再度暂停逆回购 *** 作也在情理之中,一则8日到期逆回购只有100亿元,不对冲的影响较小;二则短期市场资金面尚且宽松,为央行不对冲逆回购到期创造条件。

资金总量下降 OMO酝酿转向

11月份,市场资金面本就不紧,得益于月末财政资金投放和月初扰动因素较少,12月初,资金面更趋宽松。

据市场参与者反馈,过去五个交易日,市场资金面持续宽松,早盘各大金融机构纷纷融出短期资金,部分中小机构也加入到出钱的行列,通常不到午盘各机构需求纷纷熨平,有时候早盘就可轧平头寸。午后资金面延续宽松,隔夜资金融出减点的情况比较普遍,成交 *** 持续走低,隔夜资金更低成交到2%左右。资金市场呈现近来难得一见的买方市场格局。

按照央行“削峰填谷”的 *** 作策略,当银行体系流动 *** 总量较高时,将对流动 *** 进行“削峰”,引导资金总量向中 *** 适度水平回归。因此,月初央行实施大额净回笼,依然是常规 *** 作,并且是可逆的。

值得注意的是,在8日的央行公告中,对流动 *** 的描述已从前几日的“总量较高”变为“总量适中”,说明近期净回笼已达到预期效果。考虑到月中诸多因素可能引发资金面波动增大,预计央行将适时适量重启资金投放 *** 作。

分析人士认为,本月中旬可能是流动 *** 供求矛盾比较突出的时候。一方面,央行在上旬回笼流动 *** ,而年末财政投放尚在途,资金总量已回到中 *** 水平;另一方面,年中财政收税会形成流动 *** 回笼,通常这段时间也是机构准备流动 *** 跨年的关键时期,流动 *** 受季节 *** 因素影响较大。

分析人士预计,下周央行可能加大 *** 作力度,平抑季节 *** 波动,逆回购仍是更好的工具;预计初期央行将增加28天期限的跨年资金供应,随后逐步转为以投放14天、7天资金为主。另外,央行可能再次开展MLF *** 作。在央行精细化调控下,加上金融机构早早开展准备工作,中旬资金面应不会出现剧烈波动,下旬财政集中支出,金融机构超储率将显著回升,即使央行重拾净回笼,资金面平稳跨过年关问题也不大。

乐器博物馆留下一把 *** 的平头烙铁，它的历史悠久，还有重要作用

上海东方乐器博物馆有一把普通的平头烙铁，其实他可不简单，在 *** 乐器的时候，起着非常重要的作用

作为音乐的外行人，我们对乐器博物馆的想象，应该是分门别类，排列平整的一件件乐器，可是上海一家乐器博物馆内，居然陈列有一把老旧平头烙铁，至少也是 *** 留下来的，甚至在 *** 乐器时，它还有很大的用处，这是怎么回事呢？接下来让我为您揭秘。

(本文所有 *** ，全部来自 *** ，感谢原作者，如侵犯您的权利，请联系本号作者删除。 *** 与内容无关，请勿对号入座）

上海音乐学院是我国艺术类院校中的翘楚。1987年11月，这座高校创造了一个历史：创立了我国艺术院校中的之一个乐器博物馆，它就是东方乐器博物馆，这个博物馆就坐落于上海高安路的一座别墅内，虽然不大却是“五脏俱全”。历经三十余载的发展，今天的东方乐器博物馆共分为了四个展厅：中国古代乐器、中国现代乐器、少数民族乐器和外 *** 族乐器，镇馆之宝是一枚小骨笛，它就是诞生于8000年前的“贾湖骨笛”，是目前人类可考据的最古老的乐器。

上海东方乐器博物馆中，共有400余件珍贵文物，虽然它们出身不同、形态各异，但大都是精美的乐器，可在展柜的一个角落中，居然摆放着一个小烙铁，这是一件平头烙铁，全长达30公分，头部烙铁长约6公分，在古代以及近代社会的影视剧中，我们常在裁缝店里见到烙铁，但其实它是一种常见的家用工具，可以将衣服的褶皱熨烫平整。可是烙铁放在乐器博物馆中就很是奇怪了，它并不是一种乐器，无法用于演奏。

要想知道烙铁发挥的真正作用，就要从胡琴说起。“胡琴本胡乐也...盖其制，两弦间以竹片轧之，至今民间用焉。”宋代陈旸在《乐书》中如是记载。从元 *** 始，随着戏曲的快速发展，胡琴逐渐成为了我国拉弦类乐器的统称，大体由琴筒、琴杆、弦轴、千斤、琴弦和琴弓六部分组成。演奏胡琴时，琴弦和琴弓有节奏地摩擦而发出声音，但琴筒才是保证胡琴音律优美的部件。

琴筒是胡琴类乐器的啻箱，外表即为琴皮，也就是筒面要蒙上的蛇皮或蟒皮，琴弦振动通过千斤传到琴皮面，引起筒内空气振动，进而扩大音量和美化音色。而在蒙皮时就一定要用到烙铁。

琴皮的 *** 共需要三道工序，首先是“铲皮”，需要使用锉刀将蛇皮上的肉等杂物去掉，铲皮要保证处理干净，同时程度均匀恰到好处；第二道工序为套皮，将蛇皮拉伸，去除其油 *** ，保证其形状的稳定；第三道工序为烫皮，烫皮使用的工具就是烙铁，烧红的烙铁放在蛇皮上面，适度的反复的按压，烫皮处理得好，这把琴基本就 *** 成功了，可是烫皮出现问题的话，胡琴发出的声音就不准，只能将其丢弃。

既然烫皮如此关键，它的具体作用究竟有什么呢？首先就是保证琴面各个方向受力均匀，包括皮膜的内部压力也更均匀，这样的琴面才能发出均衡、协调和准确的声音，否则，一面本就不均匀的琴面，无论乐手如何调节，它的音色都会很奇怪，仿佛永远都不在调上。

烫皮时还可烫掉伸出过长的蛇鳞，烙铁放在琴面上，就像压路机一样，将原本颠簸不平的道路压得平整坦荡，道路不再坎坷，放在胡琴的演奏上，表现就是减少演奏时发出的噪音，让音色更加温润动听，而不是极为生涩和刺耳的声响。

烫皮就是对外观的美化，一面完美烫过的琴面，在经过最后一道工序磨皮后，会将胡琴塑造成一把精美的艺术品，它不仅声音悦耳动听，而且颜色鲜艳，手感柔顺，给人以视觉和听觉的双重盛宴，无论是街头演奏还是登上殿堂，都会有极佳的表现。

给胡琴烫皮，看起来只是一个体力活，它背后的讲究还真是不少，我认为音乐家并不只是弹奏动人音乐的演奏者，而是用尽自己毕生的精力，制造出一把把精致乐器的师傅同样是音乐家，一把普通的烙铁，至少有 *** 的历史，这把烙铁算不算文物不好说，但它承载的历史，堪称厚重，它可以和各种贵重乐器一起陈列在乐器博物馆的展柜中，平凡处见伟大此言不虚也！

文澜海润工作室主编文秀才，本文撰写：特约历史撰稿人：晋小舟

资料来源：1、 《乐书》 【宋】陈旸著； 浙江大学出版社出版

期债先抑后扬 趋势 *** 行情难现

周二，国债期货先抑后扬，10年国债期货主力合约T1712涨0.06%。分析人士表示，短期决定债券市场走势的仍在于资金面情况，预计在季月流动 *** 将整体维持中 *** 偏紧的情况下，期债进一步上行空间将有限。

期债小幅翻红

昨日，国债期货早盘低开后维持偏弱震荡，午后出现拉升并翻红，尾盘小涨。10年国债期货主力合约T1712收报95.13元，涨0.055元或0.06%；5年国债期货主力合约TF1712收报97.665元，涨0.015元或0.02%。

现券市场收益率亦先扬后抑，其中，10年期国开债活跃券170210尾盘成交在4.33%，与前一日持平，早盘一度上行1.86BP，更高触及4.3475%；10年期国债活跃券170018收益率下行0.5BP至3.61%，早盘一度上行1.5BP至3.63%。

宏源期货国债分析师曾德谦表示，周一人民币由升转贬，叠加月初效应消退后资金面边际收紧，令期债走势承压，但昨日午后在美元偏弱下人民币再度反弹，同时国内资金面在两点左右出现边际宽松，国债回购利率自高位出现不同程度回落，支撑期债反弹。

周二，央行继续暂停公开市场 *** 作，单日未投放也未回笼资金。分析人士表示，央行逆回购连续缺席，但无碍流动 *** 整体无恙局面，虽资金供给不及月初充裕，但机构轧平头寸压力不大。

保持波段交易思路

市场人士表示，周内经济金融数据将相继发布，一些机构持观望态度。

兴业证券固收唐跃认为，债市当下的上涨是流动 *** 预期修复带来的，而流动 *** 预期修复主要来自货币政策的边际放松，而不是实体经济下滑和金融体系主动收缩带来的融资需求下降，因此市场的上涨是交易 *** 质，还谈不上趋势；决定市场短期走势的仍是资金面，建议关注存单市场和3个月Shibor的走势，如果没有看到这些指标利率的明显下降，建议择机了结长债的头寸。

曾德谦认为，短期波动过后，国债期货有望重回震荡市，但会略好于8月。国债期货在9月依然面临较大的同业存单和去年的银行委外到期压力，且今年在金融监管加强的背景下，银行委外到期后续做的可能 *** 和规模预计均有收缩，对债市继续反弹构成压力。除了资金面外，经济基本面对期债的支撑作用也将有所减弱。本周将陆续公布8月投资、消费等数据，预计投资依然偏弱，但基于8月工业企业的生产有所恢复，环保限产下部分工业企业将产量提前，8月整体经济数据预计好于7月份。经济有一定韧 *** ，通胀上行，以及季末月资金面预计中 *** 偏紧，仍可能对国债期货构成一定压力。不过，人民币升值将是期债反弹的主要推动力。 *** 作上，9月后市出现趋势行情的可能 *** 不大，整体保持波段交易思路。

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